事件:
公司发布2020年业绩快报,全年实现营业收入37.17亿元,同比增长54.11%,实现归母净利润1.41亿元,同比增长417.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据测算,四季度实现营业收入13.76亿元,同比增长64.63%;实现归母净利润0.69亿元,同比增长248.05%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
收入增长逐季提速,利润率逐季修复,业绩拐点持续向上
公司2020年Q1-Q4单季度营业收入增速分别约为34%、53%、54%、65%,呈逐季加速增长趋势,主要由于公司主品牌御泥坊恢复快速增长,根据第三方爬虫数据,御泥坊天猫旗舰店2020年全年销售额同比增长90%+;同时代理业务持续扩张,一方面增加强生旗下品牌淘外渠道运营,另一方面承接高成长性国际小众品牌,持续贡献收入增量。盈利端,2020年Q1-Q4公司归母净利率分别为0.53%、3.45%、4.17%、4.99%,逐季修复。其中主品牌御泥坊通过优化产品结构、加强价格管控,带动前三季度毛利率提升约10pct,同时营销端新媒体流量投放更加科学有效,品牌净利率持续修复。代理业务经过一年多的扩张投入后渐趋成熟,盈利能力逐渐提升。此外,公司自主培育的小品牌小迷糊等持续减亏。未来随着主品牌盈利能力提升、代理业务盈利企稳,公司净利润率仍有较大提升空间。
自有品牌聚焦品牌升级与爆款打造,代理业务有序扩张
2020年主品牌御泥坊成功打造月销50万+的爆品氨基酸泥浆面膜,并连续数月维持20万+的月销量。同时御泥坊聚焦品牌升级,推出中高端产品九法泥浆面膜,及国家宝藏联名的云想衣裳花想容御奁,主打盛唐文化理念,进一步提升品牌形象,优化品牌盈利能力。代理业务方面,2020年强生集团旗下品牌运营逐渐步入正轨并持续放量,其他国际小众品牌也有亮眼表现,双十一期间李施德林、露得清、Evidens等品牌均展现出较强的成长性,未来代理业务在淘外平台拓展及小众品牌引进上均有较大扩张前景。
投资建议与盈利预测
公司自有品牌拐点向上,代运营业务持续放量,基本面持续向好。未来随自有品牌毛利率提升、代运营品牌进入收获期,利润端有望逐渐释放。预计2020-2022年公司实现归母净利润1.41/2.47/3.53亿元,EPS0.34/0.60/0.86元/股,对应PE 58/33/23x,上调至“买入”评级。
风险提示
品牌市场竞争加剧,新品牌孵化不达预期,盈利节奏不达预期。